来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好(h王宝强学历，王宝强不是84年的吗ǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产王宝强学历，王宝强不是84年的吗(chǎn)业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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