上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句guān)注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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