四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàn九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思g)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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